La montée et la chute dramatiques de l'huile de schiste

La montée et la chute dramatiques de l'huile de schiste

Le matin du 2 mars 2016, un gros SUV s'est écrasé contre le côté d'un pont supérieur à Oklahoma City. Le conducteur était Aubrey McClendon, 56 ans, l'un des PDG les plus agressifs d'Amérique et le fondateur de Chesapeake Energy. Il a contribué à déclencher le boom du pétrole de schiste, transformant à lui seul l'industrie mondiale du pétrole et du gaz (O&G) et faisant de l'Amérique le premier producteur mondial de pétrole.
Les États-Unis produisent désormais 13,6 millions de barils par jour, devant les 12 millions de barils d'Arabie saoudite et les neuf millions de barils de Russie. Le déficit pétrolier autrefois massif du pays – 436 milliards de dollars en 2008 – est maintenant excédentaire.
Bien que McClendon conduisait très vite, il n'était pas ivre et, en fait, il n'y avait aucune marque de frein sur la route, ce qui a laissé la police perplexe quant à savoir s'il s'agissait d'un accident ou d'un suicide. Un jour plus tôt, le pionnier du schiste avait été inculpé par le tribunal fédéral américain pour avoir prétendument orchestré un complot visant à truquer le prix des baux de pétrole et de gaz naturel dans l'Oklahoma.
McClendon était un ancien milliardaire plus grand que nature qui avait vécu plusieurs cycles d'expansion et de récession dans le secteur pétrolier. À son apogée, Chesapeake avait une capitalisation boursière de 35 milliards de dollars américains et McClendon était le PDG le plus rémunéré des États-Unis, remportant 100 millions de dollars américains par an et bénéficiant de la plus grande collection de vins du monde et de la plus grande collection connue de cartes anciennes.
Quatre ans après sa mort tragique, l'industrie déficitaire du schiste américain est en ébullition, les prix du pétrole sont en chute libre, une énorme crise de la dette se profile alors que les actions américaines sont en territoire baissier pour la première fois depuis la crise financière de 2009, et le monde est aux prises avec la pandémie de coronavirus, qui menace de déclencher un effondrement mondial.
La semaine dernière, alors qu'une bataille faisait rage entre l'Arabie saoudite et la Russie au sujet des volumes de production après que les Saoudiens aient baissé les prix et stimulé la production, les prix du pétrole ont chuté. À un moment donné plus tôt dans la semaine, le brut de référence WTI a chuté à environ 28 $ US le baril, contre un sommet de 68 $ US au début de l'année dernière. À première vue, la guerre du pétrole de 2020 ressemble à une querelle de pouvoir puérile entre le prince héritier Mohammad bin Salman (MBS) et l'homme fort russe Vladimir Poutine. Pourtant, la véritable cible des deux hommes est le secteur américain du schiste, qui a laissé les Saoudiens et les Russes en tant que petits acteurs dans une industrie mondiale confrontée à des problèmes structurels tels que la montée des voitures électriques et les préoccupations croissantes concernant l'impact des combustibles fossiles sur le changement climatique. . Si Poutine et son ennemi MBS peuvent mettre en faillite le secteur américain du schiste, cela augmentera considérablement les prix du pétrole, et l'argent que les Saoudiens ont perdu dans le Fonds Vision de SoftBank ainsi que ses investissements dans des start-ups douteuses comme la co-working out WeWork ressemblerait à de la foutaise changement.
Prendre de l'importance
Qu'est-ce que le schiste et comment est-il devenu si gros? Au lendemain de la crise financière mondiale, alors que le coût du capital plongeait et que les financiers cherchaient de nouvelles entreprises à financer, ils sont tombés sur le schiste, la fracturation hydraulique ou la fracturation hydraulique, une nouvelle technologie pour extraire le gaz des roches schisteuses ou des parties de la terre qui n'avait jamais été foré auparavant. L’argent a été versé dans la formation Bakken du Montana et du Dakota du Nord, Eagle Ford du sud du Texas, Permian Basin du Texas occidental et Anadarko-Woodford du centre-ouest de l’Oklahoma. Au fil du temps, les foreurs ont pu extraire le pétrole des mêmes roches, déclenchant un boom pétrolier de schiste.
La production de pétrole américaine a décuplé près de dix fois en 10 ans, la propulsant au premier rang devant l'Arabie saoudite et gagnant le surnom d'Amérique saoudienne. La révolution du schiste a eu de profonds effets sur les États-Unis, créant des emplois et réduisant les coûts énergétiques. Près de 6,5 millions de personnes sont employées par l’industrie américaine du pétrole et du gaz, principalement dans le secteur du schiste. Ajoutez à cela le secteur des services pétroliers et les industries auxiliaires et près de 20 millions d'emplois dépendent du secteur O&G.
L'US Geological Survey estime que jusqu'à six billions de barils de brut peuvent désormais être extraits des formations schisteuses du pays. Il n'est donc pas étonnant que les banquiers d'investissement de Wall Street et les sociétés de capital-investissement à flux monétaire aient versé plus de 430 milliards de dollars américains (1,8 milliard de RM) dans les sociétés de schiste, dans l'espoir de bénéficier de la demande mondiale croissante de pétrole. Le modèle commercial du schiste était simple: n'importe qui pouvait simplement acheter des champs de blé ou des terres stériles et forer du pétrole dans les régions riches en ressources du Texas, du Montana ou du Dakota du Nord. Si vous aviez des terres et que vous étiez un foreur volontaire, les banques ou les investisseurs ne voulaient pas vous prêter autant qu'il en fallait pour extraire le pétrole du sol. Le mantra était «forez, bébé, percez» et, le plus souvent, si vous continuez à forer, vous finirez par trouver de l'or noir.
Lorsque le pétrole de schiste est entré en production, les prix du pétrole ont plongé de 110 $ US le baril à moins de 90 $ US le baril. La Russie et l'Arabie saoudite n'aimaient pas la baisse des prix.Ils ont donc inondé le monde de pétrole pour chasser les petits producteurs de schiste américains surendettés. Mais au lieu de se replier, les entreprises de schiste sont retournées à Wall Street, qui ont émis de nouvelles obligations à bas taux d'intérêt. Les banques d'investissement ont pu vendre ces obligations à des particuliers fortunés ou à des compagnies d'assurance avides de rendements. Parce que les entreprises de schiste ont continué à être financées malgré le fait qu'elles n'avaient pas la possibilité de rembourser leurs prêts, les prix du pétrole ont continué de baisser jusqu'au début de 2016, lorsqu'ils ont plongé à 26 $ US le baril, soit moins du quart où ils n'étaient que trois. ans plus tôt. Les Arabes et les Russes avaient sous-estimé la résilience des entreprises de schiste et la capacité de Wall Street ou des sociétés de capital-investissement de continuer à jeter de l'argent bon après mal.
Certes, l'industrie du schiste avait pris une page des start-ups technologiques de la Silicon Valley. Bien qu'ils aient aspiré beaucoup de capitaux bon marché, ils ont également promis un énorme salaire à leurs investisseurs. Et shale avait aussi une histoire sexy à raconter. Contrairement aux anciens foreurs offshore et propriétaires de puits de pétrole onshore qui s'appuyaient sur une technologie vieille de plusieurs décennies, le schiste améliorait constamment son efficacité, déployant de nouvelles technologies pour réduire les coûts. Le récit bien usé du vieux pétrole, représenté par les Arabes et les Russes, ne pouvait tout simplement pas rivaliser avec cette histoire.
Les dettes continuent de monter
Voici le sale secret du schiste. Bien que vous puissiez obtenir beaucoup de pétrole d'un puits de schiste foré horizontalement au cours de la première année d'exploitation par rapport à un puits conventionnel foré verticalement, la production dans le puits de schiste commence à décliner assez rapidement au cours des années suivantes. De nombreux puits ne produisent que moins de la moitié du pétrole la deuxième année comme ils l'ont fait la première année d'exploitation. Certains ne produisent en fait que 30% autant de pétrole la deuxième année. Cela signifie que les producteurs de schiste doivent forer plus de puits chaque année juste pour correspondre à la production de l'année précédente. Cela nécessite plus de liquidités, ce qui signifie qu'ils doivent retourner auprès de leurs investisseurs en capital-investissement pour les actions ou la dette, les banques de Wall Street pour les nouvelles émissions d'obligations ou les banques commerciales pour les nouvelles lignes de crédit.
La bonne nouvelle est qu'au fil des ans, les entreprises de schiste sont devenues très efficaces sur le plan opérationnel. Ils ont également pu réduire les coûts au minimum. Pourtant, les économies de coûts et les améliorations spectaculaires de l'efficacité n'ont pas fait d'eux les producteurs les moins chers, même si le coût de production par baril est passé en moyenne de 70 USD il y a quelques années à entre 40 et 50 USD le baril maintenant. Le coût du pétrole conventionnel varie – l'Arabie saoudite peut produire à moins de 10 $ US le baril dans certains de ses champs tandis qu'ailleurs, les coûts varient de 20 $ US à 40 $ US le baril. Il n'y a qu'une poignée d'entreprises de schistes américains dont les coûts de production sont inférieurs à 33 $ US le baril. Même ces entreprises de schiste ne font pas d'argent parce que 33 $ US le baril ne sont que le coût d'extraction et n'incluent pas les coûts de financement.
Ayant levé 430 milliards de dollars au cours de la dernière décennie, les entreprises de schiste n'ont encore rien produit en termes de bénéfices. Et les dettes continuent de monter. À mesure que les taux d'intérêt baissent, les sociétés de schiste empruntent davantage pour rembourser leur dette à haut rendement antérieure, ce qui les aide à lever plus d'argent pour payer des dépenses en capital supplémentaires pour de nouveaux puits. L'agence de notation Moody’s Investors Service indique que les sociétés américaines O&G ont plus de 40 milliards de dollars de dettes arrivant à échéance en 2020 et 200 milliards de dollars arrivant à échéance au cours des quatre prochaines années. À la fin de l'année dernière, alors que le pétrole tournait autour de 50 $ US le baril, plus de 60% de la dette de schiste était considérée comme indésirable. L'industrie du schiste n'a pas encore prouvé qu'elle peut produire suffisamment de cash flow libre pour se financer sans recourir à davantage de levée de capitaux. Les entreprises de schiste n'ont pas encore montré qu'elles pouvaient dépasser le réinvestissement requis. Ils semblent avoir besoin de tant d’argent qu’en fait, ils fonctionnent comme les régimes de Ponzi car ils ont toujours besoin de plus de capitaux extérieurs pour continuer.
Chesapeake de McClendon, toujours un acteur du schiste, a vu son action plonger à 99% par rapport à son sommet et a maintenant une capitalisation boursière de seulement 297 millions de dollars américains. Continental Resources du milliardaire Harold Hamm, un autre grand joueur de schiste, a vu son titre baisser de 89% par rapport à son sommet. La plupart des zones de schiste répertoriées sont en baisse de 80% à 90% par rapport à leurs sommets récents.
Alors, quelle est la prochaine étape pour le schiste? Les banques qui ont contribué à alimenter le boom de la fracturation ont commencé à resserrer les exigences sur les lignes de crédit renouvelables et commencent à remettre en question les fondamentaux de l'industrie. Ils insistent également pour que les entreprises arrêtent de nouveaux forages ainsi que leur poursuite incessante de la croissance et commencent à se concentrer sur les flux de trésorerie et les bénéfices. C'est plus facile à dire qu'à faire, car chaque année, les puits de schiste diminuent en ressources et les fracturateurs doivent forer davantage juste pour rester en activité. Que les prix du pétrole restent aux niveaux actuels, retestent les plus bas de 26 $ US le baril qu'ils ont touchés en 2016 ou atteignent 100 $ US le baril, l'industrie du schiste a culminé. Même si les taux d'intérêt américains chutent à près de zéro dans les semaines et les mois à venir, les banquiers, les acteurs du capital-investissement et les gestionnaires de fonds spéculatifs qui soutiennent le schiste depuis plus d'une décennie ne sont plus disposés à continuer de leur envoyer de l'argent. Attendez-vous à davantage de faillites et de consolidation dans les mois à venir.Source: The Edge Market

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